نقدینگی جغد آبی ترس از حباب اعتباری خصوصی را کاهش می دهد

پس از اینکه Blue Owl Capital برداشت از یکی از صندوق های بدهی متمرکز خرده فروشی خود را برای همیشه محدود کرد، رونق اعتبار خصوصی با آزمون جدیدی روبرو است.

سهام در پایتخت جغد آبی پس از بازار خصوصی و مدیر دارایی های جایگزین، روز پنجشنبه نزدیک به ۶ درصد کاهش یافت ۱.۴ میلیارد دلار از دارایی های وام موجود در سه صندوق بدهی خصوصی خود را فروخت.

بیشترین بخش از فروش از طریق یک صندوق اعتباری خصوصی نیمه مایع به سرمایه‌گذاران خرد آمریکایی به نام Blue Owl Capital Corporation II عرضه شده است که ارائه آن را متوقف خواهد کرد. گزینه‌های بازخرید سه ماهه برای سرمایه‌گذاران، بحث‌هایی را در مورد اینکه آیا استرس در یکی از گوشه‌های وال استریت که سریع‌تر در حال رشد است، دوباره ظاهر می‌شود یا خیر، دوباره برانگیخت.

دن راسموسن، بنیانگذار و مشاور Verdad Capital به CNBC گفت: “این یک قناری در معدن زغال سنگ است.” حباب بازارهای خصوصی بالاخره شروع به ترکیدن کرده است.

به گفته ناظران بازار، نگرانی گسترده‌تر این است که سال‌ها نرخ بهره بسیار پایین و اسپرد بازدهی ناچیز، وام‌دهندگان را تشویق به انجام اقدامات پرریسک‌تر، تامین مالی شرکت‌های کوچک‌تر و دارای اهرم بیشتر با بازدهی می‌کنند که در مقایسه با بازارهای عمومی جذاب به نظر می‌رسند.

راسموسن گفت: «سال‌ها نرخ‌های بسیار پایین و اسپردهای بسیار پایین و ورشکستگی‌های بسیار اندک، سرمایه‌گذاران را به سمت فراتر رفتن از طیف ریسک در اعتبار سوق داد. “این یک مورد کلاسیک از “بازده احمق” است، بازدهی بالا که به بازده بالا ترجمه نمی شود زیرا وام گیرندگان بسیار ریسک پذیر بودند.”

اعتبارات خصوصی، که عموماً وام های مستقیمی هستند که توسط وام دهندگان غیربانکی به شرکت ها داده می شود، به بازاری تقریباً ۳ تریلیون دلاری در سطح جهان افزایش یافته است.

به گفته دانشکده بازرگانی فوکوا دانشگاه دوک، شرکت‌های توسعه تجارت عمومی یا BDC، که ابزارهای سرمایه‌گذاری هستند که به شرکت‌های خصوصی کوچک و متوسط ​​وام می‌دهند و بخش عمده‌ای از بازار اعتبار خصوصی را تشکیل می‌دهند، به‌طور فزاینده‌ای توسط سرمایه‌گذاران خرد به جای مؤسسات تأمین مالی می‌شوند.

تحقیقات Fuqua که سپتامبر گذشته منتشر شد، نشان داد که مالکیت نهادی سهام BDC به طور پیوسته در طول زمان کاهش یافته است و تا سال ۲۰۲۳ به طور متوسط ​​به حدود ۲۵ درصد کاهش یافته است.

محققان خاطرنشان کردند: «این روند نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی نقش فزاینده‌ای را در تأمین سرمایه سهام به BDC سهامی عام بازی می‌کنند».

در سال ۲۰۲۵، هشت عضو بزرگ شاخص BDC S&P سود سهام ارائه می کند که می تواند تا ۱۶٪ افزایش یابد، با جغد آبی بیش از ۱۱٪. برای مقایسه، شاخص اوراق قرضه شرکتی پربازده ایالات متحده S&P Global بازده ۱ ساله، ۳ ساله و ۵ ساله به ترتیب حدود ۷.۷، ۹ درصد و ۴ درصد است.

گای لباس، استراتژیست ارشد درآمد ثابت در Janney Montgomery Scott گفت: “اکثر وام‌های موجود در صندوق‌های اعتباری خصوصی که سرمایه‌گذاران فردی تمایل به مالکیت دارند، وام‌های با بازده بالا هستند. این وام‌ها، طبیعتاً تا حدودی پرخطر هستند.”

او افزود: «در طول این چرخه، می‌توانید برخی نکول‌های مادی را در این صندوق‌ها پیش‌بینی کنید.

نگرانی های اعتباری خصوصی اخیراً دوباره ظاهر شده است پس از اینکه سرمایه‌گذاران از اینکه ابزارهای هوش مصنوعی می‌توانند مدل‌های نرم‌افزار سنتی سازمانی، یک گروه وام‌گیرنده عمده در صنعت را مختل کنند، نگران شدند و به نگرانی‌های موجود در مورد افزایش اهرم، ارزش‌گذاری‌های مبهم و این احتمال که استرس منزوی وام گیرنده می‌تواند ضعف‌های سیستمی عمیق‌تری را آشکار کند، می‌افزاید.

فروپاشی First Brands Group در سپتامبر گذشته، خطرات اعتباری خصوصی را پس از اینکه سازنده قطعات خودرو با اهرم شدید مواجه شد، آشکار کرد و نشان داد که چگونه ساختارهای بدهی تهاجمی در طول سال‌ها تامین مالی آسان، بی‌سر و صدا ایجاد شده است.

این اپیزود ترس از وجود خطرات مشابه در بازار را تشدید کرد، و جیمی دیمون، مدیر عامل JPMorgan را بر آن داشت تا هشدار دهد که ریسک های اعتباری خصوصی “در دید عموم پنهان شده اند” و هشدار داد که “سوسک ها” احتمالاً پس از بدتر شدن شرایط اقتصادی ظاهر خواهند شد.

مایکل شوم، مدیر عامل شرکت کاسکید دیت، که نرم افزار زیرساختی را برای اعتبارات خصوصی و وام دهندگان مبتنی بر دارایی می سازد، گفت: مشکل اساسی معاملات بازار خصوصی تعهدات چند ساله است که با بازخریدهای سه ماهه مطابقت ندارد.

او گفت: «وقتی زمان خوب است، جریان‌های نقدی درخواست‌های بازخرید عادی را پوشش می‌دهند. وقتی زمان‌ها بد هستند، درخواست‌ها افزایش می‌یابد و به یک مسابقه به پایین تبدیل می‌شود.»

Blue Owl بلافاصله به درخواست CNBC برای اظهار نظر پاسخ نداد.